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4000億收購(gòu)案背后 博通70歲華裔操盤手想打造一個(gè)王國(guó)

圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

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博通CEO陳福陽(yáng)(Hock Tan),是一位馬來(lái)西亞華裔,今年70歲,看上去親切慈祥,說(shuō)話語(yǔ)速也不快,但人稱“牛頭犬”,是一位兇猛的資本大鱷。

5月26日,美國(guó)芯片巨頭博通表示,將通過(guò)一筆高達(dá)610億美元(約合4000億美元的現(xiàn)金和股票交易,收購(gòu)VMware。后者是一家美國(guó)軟件公司,在軟件定義數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。

消息一出,輿論嘩然,很多行業(yè)人士稱,這次收購(gòu)有點(diǎn)突兀,人們想不到兩家企業(yè)的協(xié)同性。即便是VMware前任CEO、英特爾現(xiàn)任CEO帕特·基辛格對(duì)這個(gè)交易也感到吃驚。

而熟悉博通和其操盤手陳福陽(yáng)的業(yè)界資深人士告訴數(shù)智前線,像之前博通的收購(gòu)一樣,這仍是一次資本運(yùn)作,“陳福陽(yáng)想要打造一個(gè)類似美國(guó)GE那樣的控股公司”。

01 “他想要的是一個(gè)GE公司”

“這些年我看到的博通,都是以資本運(yùn)作為主?!鼻安┩ㄙY深人士劉翰陽(yáng)告訴數(shù)智前線。

芯片企業(yè)很少有跨界收購(gòu)的,這是一個(gè)相對(duì)封閉的圈子,但博通打破了這種狀況。

“我所了解的陳福陽(yáng)(博通總裁兼CEO),他覺(jué)得芯片毛利比不上軟件,所以他最近幾年都是在收購(gòu)軟件公司?!鄙鲜鋈耸窟M(jìn)一步說(shuō),“感覺(jué)他想打造一個(gè)類似美國(guó)GE那樣的控股公司。”

這個(gè)目標(biāo)讓業(yè)界看到,這些年來(lái),陳福陽(yáng)都在通過(guò)他的“王國(guó)”,以資本方式控制一些比較有核心價(jià)值的科技公司,無(wú)論是芯片、硬件還是軟件公司。而最近幾年,博通的收購(gòu)以軟件為主。

“這也是我現(xiàn)在看不到博通和VMware合并的協(xié)同效應(yīng)?!眲⒑碴?yáng)對(duì)數(shù)智前線說(shuō),兩家公司沒(méi)有技術(shù)共通性。

他認(rèn)為,雖然VMware提供了云計(jì)算的基礎(chǔ)性技術(shù),即便在美國(guó),大家采用最多的也是亞馬遜AWS、微軟Azure云等提供的云服務(wù),越來(lái)越少的企業(yè)采用VMware?!八哉f(shuō)博通收購(gòu)VMware是為了云市場(chǎng),也是說(shuō)不過(guò)去的?!?/p>

而另一位前VMware資深人士王卓告訴數(shù)智前線,這筆交易可能有兩方面考量。

一個(gè)是VMWare前CEO帕特·基辛格特別推崇公司進(jìn)入“云網(wǎng)融合”市場(chǎng)。“所以,當(dāng)年VMware在沒(méi)有任何工業(yè)行業(yè)部門強(qiáng)調(diào)自己是一個(gè)基礎(chǔ)性、通用性技術(shù)供應(yīng)商的情況下,也要做電信行業(yè)。”而博通的芯片,在通信市場(chǎng)有一定影響力。

另一個(gè)方向是智能網(wǎng)卡。智能網(wǎng)卡會(huì)影響未來(lái)整個(gè)數(shù)據(jù)中心的架構(gòu),因?yàn)橛ミ_(dá)創(chuàng)始人黃仁勛的推動(dòng),智能網(wǎng)卡更是風(fēng)靡業(yè)界。它把大量數(shù)據(jù)中心的負(fù)載都卸載在網(wǎng)卡上,CPU就是計(jì)算,GPU負(fù)責(zé)機(jī)器學(xué)習(xí)的負(fù)載,而所有節(jié)點(diǎn)之間的互連,全部都被卸載到智能網(wǎng)卡(或者稱為DPU)上,虛擬化、云化也都在這上面實(shí)現(xiàn)。

王卓認(rèn)為,VMware是一家非常典型的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型公司,它的運(yùn)營(yíng)成本也不是太高?!耙话阗Y本運(yùn)作都是做效率,你把毛巾擰擰水,公司就更值錢了?!彼Q,“而VMware這方面的潛力不是太大。”

但劉翰陽(yáng)告訴數(shù)智前線,博通和VMware的合并,仍有壓縮成本的空間。此前,媒體報(bào)道,博通收購(gòu)軟件公司CA后,將其營(yíng)銷預(yù)算占比從29%砍到7%。

而有博通人士稱,陳福陽(yáng)根本不想投資長(zhǎng)期的創(chuàng)新,“把股價(jià)弄高,是他的目的”。

不投入創(chuàng)新怎么保持競(jìng)爭(zhēng)力?上述人士告訴數(shù)智前線,博通在交換芯片領(lǐng)域的市占率保持在80%。因?yàn)樵撌袌?chǎng)不是非常大,博通又做了一二十年,其他企業(yè)也不會(huì)再專門投資去做,“贏家獨(dú)贏,這個(gè)市場(chǎng)就是這樣。利潤(rùn)也高,股票市場(chǎng)也給它好的價(jià)格”。

而一位頭部云廠商的資深人士李然告訴數(shù)智前線,有一批傳統(tǒng)客戶比較喜歡VMware,畢竟它在業(yè)界時(shí)間比較久,提供了穩(wěn)定的產(chǎn)品,口碑也比較好。他們一直在使用VMware的技術(shù)。而現(xiàn)在能夠像VMware做底層技術(shù)、做系統(tǒng)的公司又越來(lái)越少。

由此也可以判斷,VMware有它的獨(dú)特價(jià)值和客戶群。如果再疊加上博通和VMware兩者可能產(chǎn)生的軟硬件結(jié)合概念,打造有價(jià)值的解決方案,滿足這些傳統(tǒng)客戶的需求,這在資本市場(chǎng),是一個(gè)可以說(shuō)得通的收購(gòu)。

02 陳福陽(yáng)的慣常手法

博通CEO陳福陽(yáng)(Hock Tan),是一位馬來(lái)西亞華裔,今年已經(jīng)70歲,看上去親切慈祥,說(shuō)話語(yǔ)速也不快,但人稱“牛頭犬”,是一位兇猛的資本大鱷。

雖然他先后拿到了麻省理工學(xué)院的機(jī)械工程碩士和哈佛大學(xué)MBA學(xué)位,但在職場(chǎng)上卻是一位不折不扣的“財(cái)務(wù)人士”。陳福陽(yáng)曾在通用汽車和百事可樂(lè)等公司財(cái)務(wù)部門工作,后進(jìn)入芯片制造商ICS擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官,并最終晉升為首席執(zhí)行官。

他善于資本運(yùn)作,曾在華美半導(dǎo)體協(xié)會(huì)的年度晚宴上評(píng)價(jià)自己,“我并不是半導(dǎo)體人,但是我懂得賺錢和經(jīng)營(yíng)”。而他的妻子Lisa Yang退休前是位投資銀行家。

2005年,以銀湖資本和KKR為首的私募基金財(cái)團(tuán),收購(gòu)了從惠普分拆出來(lái)的安華高科技(Avago),并安排該公司于2009年在納斯達(dá)克上市。這家公司的總部位于新加坡,在這一過(guò)程中,KKR請(qǐng)來(lái)了陳福陽(yáng)。

在這之后,陳福陽(yáng)開(kāi)始了他的資本并購(gòu)之路。其中較為知名的案例是在2013年,以66億美元,買下老牌芯片供應(yīng)商LSI,其后留下其核心存儲(chǔ)產(chǎn)品線,出售了非核心資產(chǎn)。

2015年,陳福陽(yáng)領(lǐng)導(dǎo)的安華高科技又拿出370億美元,收購(gòu)全球半導(dǎo)體巨頭博通,這也是當(dāng)年半導(dǎo)體行業(yè)最大的一筆并購(gòu)案。當(dāng)時(shí)博通的年?duì)I收為84億美元,幾乎是安華高的1倍,無(wú)論從規(guī)模還是名氣上,博通都在安華高科技之上。因此,合并之后的新公司保留了博通的品牌。

也是從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始,博通“消失”在媒體視野里。實(shí)際上,“新博通”在兼并“老博通”后,撤裁了公關(guān)部門,但與業(yè)界分析師還保持著緊密聯(lián)系,并透過(guò)他們向外界傳遞一些它愿意分享的信息。

在經(jīng)歷了這次并購(gòu)的博通資深人士楊浩看來(lái),陳福陽(yáng)通常在一家企業(yè)股價(jià)低迷的時(shí)候買入,交易完成后就立即進(jìn)行重組,留下硬邦邦的產(chǎn)品線,果斷打包出售一些并不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),或盈利不多又投入過(guò)多的部門,并進(jìn)行裁員,專注提升公司利潤(rùn)率。因此,公司的財(cái)務(wù)報(bào)表也很漂亮。

比如,在安華高收購(gòu)博通后,公司之前大力推廣的Wi-Fi物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線被出售。雖然物聯(lián)網(wǎng)是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì),但毛利潤(rùn)太低,達(dá)不到陳福陽(yáng)規(guī)定的30%及格線。與此同時(shí),公司也裁撤了大部分行政人員,連高管的秘書也被裁掉。

“所有這些都是在低調(diào)未公開(kāi)情況下發(fā)生的?!鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

同時(shí),陳福陽(yáng)直接對(duì)芯片漲價(jià)25%,如果客戶不同意就斷貨。即便是華為這樣的大客戶,也被要求將未來(lái)一年的需求提前下單,才能保證老價(jià)格供貨?!耙话阈酒膬r(jià)格是逐年下降,陳主導(dǎo)的漲價(jià),讓客戶很難受?!?/p>

此后,新博通的戰(zhàn)略一直延續(xù)了陳福陽(yáng)的思路,即通過(guò)資本運(yùn)作,以兼并收購(gòu)的方式,借別家之“名”或“長(zhǎng)”,來(lái)擴(kuò)張自己的疆域,軟硬統(tǒng)吃,把公司市值做大,建成全球最大的軟硬兼?zhèn)涞摹巴鯂?guó)”。

2017年,位列全球芯片公司第五的博通,又宣布要以1300億美元的價(jià)格收購(gòu)排名第四的高通,這遭到了高通的全力反對(duì)。高通CEO安蒙后來(lái)告訴數(shù)智前線,高通是一家注重創(chuàng)新的企業(yè),博通對(duì)高通的收購(gòu),不利于高通的創(chuàng)新。

此后,博通收購(gòu)高通一事被美國(guó)政府以國(guó)家安全原因否決。楊浩告訴數(shù)智前線,這次受挫后,陳福陽(yáng)看準(zhǔn)風(fēng)向,開(kāi)始對(duì)軟件大舉兼并?!斑@些并購(gòu)在當(dāng)時(shí)備受業(yè)界矚目和質(zhì)疑,但后來(lái)被認(rèn)為是明智之舉?!?/p>

2018年,陳福陽(yáng)以近190億美元收購(gòu)了美國(guó)企業(yè)軟件供應(yīng)商CA Technologies,一年后又以107億美元收購(gòu)了美國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全集團(tuán)賽門鐵克(Symantec)的安全業(yè)務(wù),但又在收購(gòu)不到12個(gè)月的時(shí)候,低調(diào)地將賽門鐵克賣給Accenture,完成了一次資本運(yùn)作。

雖然他的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格激進(jìn),但受到許多投資者的青睞。銀湖與陳福陽(yáng)合作已久,陳福陽(yáng)主導(dǎo)的收購(gòu),背后都有銀湖的身影。

03 “聰明的同事保留下股票”

有博通員工告訴數(shù)智前線,在安華高科技收購(gòu)博通的時(shí)候,聰明的同事保留了股票,因?yàn)橹浪鼤?huì)被推高。

果然,新博通的股票從被收購(gòu)時(shí)的每股幾十美元,在五六年后漲到670美元。如果沒(méi)有急著賣的同事都獲益頗豐。

分析師Justin Sullivan稱,博通最近幾年的收購(gòu),比如收購(gòu)CA軟件公司,都是比較成功的。2018年底,收購(gòu)CA之后,博通受到質(zhì)疑,股價(jià)出現(xiàn)了下跌。但2019年,博通股價(jià)反彈至300美元,并在2021年底,股價(jià)達(dá)到670美元的高點(diǎn)。

博通這次收購(gòu)VMware,總體來(lái)說(shuō),也是在VMware的低點(diǎn)。在交易談判前,VMware的股價(jià)已較2019年的峰值下跌約一半,較今年初股價(jià)也下跌了20%。

收購(gòu)消息正式出來(lái)之前,市場(chǎng)上有負(fù)面聲音,但鑒于博通此前的合并收購(gòu)成績(jī),投資者應(yīng)該有些信心。而VMware的高利潤(rùn)率和穩(wěn)定性收入,使博通有能力迅速償還并購(gòu)產(chǎn)生的債務(wù)。“總體而言,博通是撿了一個(gè)便宜?!币?yàn)槟壳昂臀磥?lái)幾年,可能VMware的業(yè)績(jī)都不會(huì)太好。

交易結(jié)束后,現(xiàn)博通軟件集團(tuán)將更名為VMware,將博通的現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施和安全軟件解決方案納入擴(kuò)展的VMware組合。

該交易將使博通的銷售額從2021的270億美元增長(zhǎng)到400億美元左右,半導(dǎo)體的收入占比從75%將下降到51%,而基礎(chǔ)架構(gòu)軟件和VMware的收入占比達(dá)到49%。博通將成為一家軟硬件混合的公司。

但Justin Sullivan稱,他根據(jù)目前的財(cái)務(wù)狀況分析,覺(jué)得這筆交易風(fēng)險(xiǎn)太大。博通股價(jià)不見(jiàn)得不會(huì)漲,畢竟市場(chǎng)看好,但他本人更愿意去看漲幅更高的機(jī)會(huì)。

對(duì)于這個(gè)收購(gòu),VMware前任CEO、英特爾現(xiàn)任CEO帕特·基辛格評(píng)述:“如果它幫助VMware成為一個(gè)更有吸引力、更具創(chuàng)新性的增長(zhǎng)故事,那很好。如果它沒(méi)有,那就很糟?!?/p>

而習(xí)慣了陳福陽(yáng)資本運(yùn)作的前博通人士李然則稱,這次收購(gòu)的深層原因還有待進(jìn)一步觀察。而他現(xiàn)在的問(wèn)題是,博通下一個(gè)收購(gòu)目標(biāo)會(huì)是誰(shuí)?


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